卓睿定价超竞品41%！飞鹤股价单日下挫17%，公司称生育补贴影响业绩

就(jiù)股价而言，飞鹤2025年上半年的(de)业绩预告并未获得市场认可(rènkě)，其中提及的生育补贴等举措(jǔcuò)对公司的实际影响尚不明确。值得关注的是，在行业普遍追求产品高端化的过程中，飞鹤如何在提价的同时确保产品质量的同步提升，将成为影响消费者(xiāofèizhě)认可度和市场表现的关键因素。

7月7日(rì)，黑龙江飞鹤乳业有限公司（股票(gǔpiào)简称：中国飞鹤，06186.HK）股价出现大幅下跌。当日开盘时，股价即下跌14.91%。在随后的交易时段内，跌幅进一步扩大，盘中最大跌(dàdiē)幅超过(chāoguò)18%，股价一度跌至4.65港元(gǎngyuán)。截至收盘，中国飞鹤股价较前一交易日大跌17.02%。

中国飞鹤(fēihè)在(zài)资本市场的(de)表现(biǎoxiàn)不佳，或源于其近期发布的业绩(yèjì)预告显示业绩出现下滑。7月4日，中国飞鹤发布公告称，预计2025年上半年实现营业收入约为91亿元(yìyuán)至93亿元，相较于2024年同期的100.9亿元，营收下滑幅度在7.83%至9.81%之间。同时，预计上半年净利润(jìnglìrùn)在10亿元至12亿元之间，而2024年同期净利润为19亿元，净利润下滑幅度在36.84%至47.4%之间。

图片(túpiàn)来源：上市公司公告

在披露上半年盈利预告的同时，中国飞鹤(fēihè)还宣布了一项规模达10亿元的股份(gǔfèn)回购计划，即拟回购不超过9.07亿股股份，并承诺2025年度派息金额将不低于20亿元。根据公告，本次回购资金将来源于公司现有可动用现金储备及自由(zìyóu)现金流，且回购股份将主要(zhǔyào)用于(yòngyú)后续市场(shìchǎng)出售或员工股权(gǔquán)激励计划，而非予以注销。虽然股份回购通常被视为公司对自身价值认可的积极信号，但此次拟回购股份预期价格及处置方式同样引发了市场关注。

业绩双降，多为(duōwèi)短期因素驱动

对于业绩下降，中国飞鹤(fēihè)(fēihè)在公告中解释业绩波动主要基于以下四点原因，其中提到公司履行社会(shèhuì)责任，向消费者提供生育补贴，从而(cóngér)导致公司收入有所下降；为贯彻“鲜萃活性营养”战略，保持货架产品(chǎnpǐn)的新鲜度及健康度，降低了婴幼儿配方奶粉的渠道库存；公司收到的政府补助减少及公司对全脂奶粉产品进行减值计提。值得注意的是，飞鹤的四项解释多为短期因素，实际上奶粉行业正经历市场竞争加剧等结构性挑战，其业绩下滑(xiàhuá)或与自身产品战略执行(zhíxíng)结果也有一定关系。

2024年，飞鹤(fēihè)曾因”龙宝宝”效应(xiàoyìng)带来的(de)生育小高峰，成功扭转了此前(cǐqián)连续两年营收下滑的局面，营收重新突破200亿元。然而，从长期来看，奶粉行业仍然受多重因素冲击，对飞鹤的业务增长形成了较大的制约。

此外，飞鹤(fēihè)近期推出的(de)补贴活动也在一定程度上影响了(le)业绩表现。具体而言，飞鹤针对孕期满26周以上的孕妇，推出了分多次申领一罐孕妇奶粉及5罐高端奶粉“星飞帆卓睿”的补贴政策。6月，飞鹤进一步扩大补贴范围，推出“鹤礼新客2.0”活动，将(jiāng)补贴对象扩展到宝宝月龄在12个月以内且(qiě)未购买过飞鹤产品的家庭。这些补贴活动虽然(suīrán)有助于拓展新客户群体，但客观上削弱了传统销售(xiāoshòu)渠道的业绩贡献。

从(cóng)财务数据来看，中国飞鹤的业绩(yèjì)表现呈现出明显的波动特征。虽然2024年公司(gōngsī)实现(shíxiàn)营收207.5亿元，同比增长6%，净利润36.5亿元，同比增长11%，呈现短期回暖(huínuǎn)态势，但这一增长难以掩盖其(qí)长期业绩承压的现实。若将观察周期拉长至2020年至今，可以清晰发现公司整体业绩呈现持续下行趋势，其中净利润指标的下滑尤为显著。

从营收(cóngyíngshōu)表现来看(láikàn)，中国飞鹤(fēihè)在2020-2024年间呈现明显的波动特征，2020年营收185.9亿元，2021年冲高至227.8亿元后开始回落，2022-2023年连续两年负增长至195.3亿元，2024年虽小幅回升(huíshēng)至207.5亿元，但仍未(wèi)恢复至2021年峰值水平。

更值得关注的(de)(de)是其盈利能力(nénglì)的持续弱化。公司归母净利润从2020年的74.37亿元逐年下滑，2024年仅为35.7亿元，较2020年缩水超50%。特别是2022-2023年间净利润近乎腰斩的骤降，凸显出公司核心(héxīn)盈利能力的显著衰退。

此外，2020-2024年间(jiān)，中国飞鹤公司的净资产收益率(shōuyìlǜ)（ROE）从48.33%的高位持续回落至14%左右。五年间投资回报水平缩水超过七成，反映出其整体盈利能力(nénglì)的显著减弱。

经营现金流方面，尽管2024年实现41.79亿元(yìyuán)并微增0.82%，但这是在经历连续三年下滑（2021-2023年累计降幅达46%）后的微弱(wēiruò)反弹。更值得警惕的是投资现金流，2024年净流出13.17亿元，同比骤降440.53%，且(qiě)近(jìn)五年中有四年(sìnián)呈现净流出状态，显示公司在维持正常经营的同时，投资活动已持续多年(duōnián)未能产生正向现金流回报。

产品单价高于竞品(jìngpǐn)41%

蝉魔方数据显示(xiǎnshì)，尽管消费者需求日益多元化，但(dàn)高品质、高附加值婴幼儿配方(pèifāng)奶粉仍保持稳定需求，预计2025年中国婴幼儿配方奶粉市场销售额将实现3-5%的同比增长。

此外，随着市场竞争加剧，婴幼儿配方奶粉(nǎifěn)行业也面临价格战、产品品质、品牌力、渠道布局(bùjú)和服务能力的综合竞争。在市场集中度持续(chíxù)提升过程中，飞鹤、伊利、雀巢、达能等头部品牌占据主要份额。

以飞鹤为例，2024年其奶粉均价提升超40元(yuán)/罐，超高端产品线(chǎnpǐnxiàn)价格(jiàgé)突破450元/公斤。某电商平台数据显示，飞鹤卓睿三段750g定价288元（约(yuē)192元/500g），而同类产品伊利(yīlì)金领冠珍护900g售价244.99元（约136元/500g），两者价差达41.17%。

图片来源：某电商平台(píngtái)

2024年，飞鹤通过产品结构(jiégòu)升级(shēngjí)和价格调整实现了毛利率1.51个(gè)百分点的(de)提升，达到66.34%，净利率也小幅增长0.76个百分点至17.61%。值得注意的是，在提供市场补贴(bǔtiē)的情况下，公司通过提价使得利润依然实现增长，这一盈利模式能否持续，仍有待市场检验。

市场数据显示，新生代父母在选购婴幼儿奶粉时，对(duì)产品品质与安全性的关注度(guānzhùdù)显著提升，尤其重视营养成分、生产工艺及质量检测等关键指标。然而，黑猫投诉平台信息显示，截至7月8日，飞鹤相关投诉累计达1116条，其中近30日新增19条，主要(zhǔyào)涉及营销(yíngxiāo)活动争议及产品质量(chǎnpǐnzhìliàng)问题。

图片(túpiàn)来源：黑猫投诉平台

就股价而言，飞鹤(fēihè)2025年上半年的业绩预告并未获得市场认可，其中提及(tíjí)的生育(shēngyù)补贴等举措对(duì)公司的实际影响尚不明确。值得关注的是，在行业普遍追求产品高端化的过程(guòchéng)中，飞鹤如何在提价的同时确保产品质量的同步提升，将成为影响消费者认可度和市场表现的关键因素。